对于许多企业主来说, 他们的事业代表了他们一生工作的顶峰，也是他们财富的主要来源. 导致一个人出售企业的原因可能多种多样——也许是竞争对手主动向你提供了一份业务, 利润丰厚的报价. 或者，也许你只是准备退休. 不管你的动机如何, 出售过程可能会很复杂, 考虑到出售的合适时机, 是否聘请顾问, 使用哪种业务评估方法, 以及如何使估值最大化. 因此, 在考虑如何出售企业时, 你会想要通过计划和时间的结合来最大化价值. 建立一个可靠的退出计划可能需要几年的时间, 理想情况下，企业主应该在他们希望转型之前的3-5年就开始计划出售. 你已经投资发展你的业务. 当你要出售你的公司时，你也必须这样做.
以下分析将帮助您了解当前的收购市场环境, 出售企业需要多长时间(无论大小), 出售过程中的其他主要考虑因素, 如何确定准确的价格, 以及如何最大化收购价值.
目前, 收购倍数创历史新高, 市场条件是最适合出售企业的. 根据 PitchBook在美国，EV/EBITDA的中位数倍数达到10.2017年第一季度为8.8%，与去年同期相比有显著差异.2010年翻了一倍.
以下因素共同创造了一个具有高收购倍数的强劲收购市场:
研究公司 Preqin 报告 干粉 截至2017年第一季度末，私募股权收购基金总额为5300亿美元, 与2012年底约3500亿美元的近期低点相比，这一数字有了显著增长. 此外，私人股本基金经理的新融资 没有任何放缓的迹象. 2017年初，阿波罗计划为一只新基金筹集200亿美元，KKR筹集了13亿美元.90亿美元的新基金.
根据 Factset美国公司持有1美元.截至2016年第三季度末，现金储备为54万亿美元, 这是至少十年来的最高记录, 与2007年报告的7000多亿美元相比，这一数字大幅增长. 其中大部分是在海外持有的，如果汇回国内，一部分可能用于收购.
对于战略买家来说, 收购可以调动现金储备，产生超出公司财政部银行账户和投资的回报. 企业还寻求收购，以提高运营效率或巩固其在整合行业中的地位. 因此，战略买家往往 为收购支付溢价 与私募股权公司等金融买家相比.
那些有兴趣出售企业的人可以从低利率中获益, 因为它们直接影响收购价格. 达夫 & 菲尔普斯出版了一本广泛使用的 权益资本成本的研究在其基准数据中纳入了20年期美国国债的10年期追踪利率. 3.5%的数字反映了过去十年的低收益率. 达夫 & 菲尔普斯的 类似的速度 2008年底是4.5%. 与此同时，股权风险溢价也有所下降，从6.0% to 5.5%.
企业价值通常是根据公开股票和股票价格来确定的 S&P 500 和 纳斯达克 达到或接近历史最高水平, 那些希望出售企业的人会从价格的可比上涨中受益.
所有这些因素都导致了收购市场的理想出售业务. 最近，一些大型收购的价格令人瞠目结舌. 过去一年:
尽管有这些有利条件，出售企业仍然需要事先计划和考虑. 许多因素会对你的企业价值产生积极或消极的影响. 尽早解决这些问题可能会在出售的时候带来好处.
销售过程的持续时间各不相同. 一个决定因素是你公司的规模. 截至2016年底, 小企业上市的平均时间是5个多月(160天)。, 低于2012年年中200天的峰值. 对于大公司来说，出售过程可能需要两段时间 5及12个月，如下所示.
作为一个 业务 估值 专家在美国，我的经历也差不多. 大公司的老板更有可能雇佣M&一个顾问出售企业，而这个顾问更有可能进行经营 拍卖过程 使业务价值最大化. 除了, 随着业务变得越来越复杂, 更多人的参与可以延长尽职调查过程. 我曾在大型收购中领导尽职调查团队，我们定期与多达15人举行会议, 包括各部门的专家. 不可避免地，收件箱变得拥挤，会议的频率也增加了. 要确保所有相关人员意见一致变得更加困难.
出售企业所需的时间也取决于市场上企业卖家和买家的动态平衡. 这一点的重要性在小型企业收购市场尤为明显, 如下图所示. In 2012, 很少有买家有资源收购一家企业, 来自银行和其他贷款机构的收购融资仍然受到2008年金融危机的负面影响. 随着买家数量和融资渠道的增加, 买主的需求增加了, 出售企业的平均时间也缩短了.
一般来说，企业的价值等于所有预期未来现金流量的总和. 当报价的价值大于你对公司的预期未来价值时, 是时候卖出了.
“价值”可以有很多含义. 首先，该企业可能具有吸引收购方的财务或战略价值. 交替, 如果替代投资的回报高于企业的回报，企业主可能会将销售所得用于其他财务用途, 也是时候卖出了.
然而，出售企业也可能有非经济动机. 我经常看到企业主花了他们生命中相当大的一部分时间来建立一个企业，并准备继续下一个冒险. 其他人出售是出于生活方式的原因:一位前客户在20多年的时间里卖掉了几家企业，为他的环球旅行提供资金. 如果他同意在出售后留在这些公司，他会得到更高的估值吗. 尽管如此，旅行和追求冒险的灵活性仍然是他的首要任务.
这与卖方调查结果一致. 根据… 2016年的调查, 小企业主出售企业的首要动机是退休(40%), 其次是职业倦怠(21%)和希望拥有更大的企业(20%)。.
首先，a 买家 希望保证所支付的现金流将在出售后实现. 出售企业会更容易, 股东获得的价值最大化, 如果业务在增长并且盈利. 出售企业的理想时机是现金流动的时候, 增长, 随之而来的估值将见顶. 当卖方或买方预期增长率下降时, 这可能会导致价值大幅下降. 正如你所料，这不是一个推销的好时机.
增长对商业价值和销售时机的重要性可以通过下面的例子来说明 持续(戈登)股息增长 模型: 股票价值=股息/(所需回报率-预期股息增长率)
让我们把这个公式应用到一个例子中. 如果一家企业支付100万美元的股息，要求的回报率是13.5%, 没有股息增长的企业, 所有其他因素都保持不变, 大概值7美元.400万年. 另一方面, 如果同样的业务预计每年增长1%, 价值增加到800万美元. 对于不支付股息的公司，同样的原则也适用于现金流. 在这个例子中，预期增长每增加一个百分点就会导致价值增加8%.
就像 商业的合法形式 在企业成立之初，是由税收因素决定的, 当你要出售公司的时候, 并购之间的选择, 出售存货, 或出售资产也应考虑到税收影响.
例如，可能会出售资产 导致资本利得或损失处理而雇佣协议产生的是普通收入，税率更高. 即使是在出售资产的时候, 你应该以一种节税的方式在资产之间分配购买价格. 分配给存货或短期资产通常会比分配给资产获得更优惠的税收待遇 不动产 或善意.
即使是对美国税法变化的预期，也会影响企业的出售. 如果现政府有可能简化税法，降低资本利得税税率, 企业主可能会等待出售. 当我经历这样的案例时，M&一位专业人士表示，企业卖家可能会依靠人工维持生命，以便在新的纳税年度存活下来，并获得更高的净收益.
收购市场是动态的. 寻求出售业务的所有者或经理应该了解行业特定的发展，并指导他们的销售工作来利用这些趋势.
在我的收购工作中，我为一家保险公司工作, 我们的增长战略是在海外市场收购竞争不那么激烈的公司. 我们还专注于收购，这将增加我们现有的保险代理团队的互联网销售. 我们的一些竞争对手也在寻求类似的收购. 了解这些行业动态的企业所有者能够根据这些动态制定企业销售策略, 股东价值最大化.
以下是行业特定策略的其他示例:
在出售企业时，你可能会想要削减成本，独自承担这项任务. 然而，经验丰富的M&请律师总是明智的, 由于合同在交易双方之间分配了交易风险, 通常包含详细的财务条款. 保留一个 M&A 顾问 也可以导致更高的价格出售企业. 额外的顾问，如会计或技术和人力资源专家，也可以在特定情况下增加价值.
作为一名财务顾问, 我曾与一位企业主共事，他最初试图通过自己列出竞争对手和其他潜在买家的名单来出售自己的企业. 失败后，他召集了一个律师团队和M&A顾问在这个过程中比较晚. 最终, 这次不成功的销售尝试玷污了销售过程，并引发了对企业价值的质疑, 最终导致销售价格降低25%. 除了, 老板, 谁最初有兴趣在销售后继续经营业务, 被迫卖给一个有着不同战略眼光的金融买家. 他很快就被赶出了公司. 虽然这是一个极端的例子, 组建一支经验丰富的顾问团队的重要性再怎么强调也不为过.
这两种类型的金融中介机构包括a) M&A)顾问，b)商业经纪人.
商业经纪人通常参与小型公司的出售(通常价值低于500万美元)。. 许多商业经纪人在网上数据库中列出了待售企业的基本信息，但并不主动给潜在的收购者打电话. 这种规模的交易, 经纪人在“全面营销”交易和联系大量潜在的战略和金融买家方面面临更大的困难. 与商业经纪人相比，M&顾问处理较大的交易，并参与更多的交易前业务规划. 他们也接触更多种类和更多数量的潜在买家.
价格
金融中介机构可以收取固定的交易费用，也可以收取定金，或者两者兼而有之. 卖方还将负责中介的费用.
你应该使你的激励与中介一致. 如果顾问的报酬过高，他们完成交易的动力就会降低. 在这些情况下, 企业所有者应该抵制包含相对较大的预付费用的费用安排. 另一方面, 如果“成功费”不成比例地高，顾问只在销售中获得可观的报酬, 它为顾问创造了一种完成交易的动力——即使是糟糕的交易.
披露敏感信息
一个M&顾问可能会联系数百个潜在的买家，并传播机密的商业信息，以努力创建一个健壮的拍卖并最大化商业价值. 仅仅披露企业主正在考虑出售就能对客户产生重大影响, 竞争对手, 和员工. 经验丰富的顾问可以限制机密信息被泄露的风险.
聘请独立的评估专家可以使价值最大化, 尤其是与M连用时&一个顾问. 有很大比例的M&只有在交易完成后才支付顾问费&顾问会经历内在的利益冲突. 也就是说，估值较低的企业会比估值充分的企业出售得更快. 独立的估值专家为企业主提供第二种意见和市场检查.
就像雇用金融中介一样, 聘请独立的业务评估专家的缺点是价格. 他们还可以延长销售过程. 对许多企业来说，是评估 价格在3000美元到40000美元之间 花4-6周的时间，尽管小公司有更划算的选择. 对规模更大或更复杂的企业进行估值可能需要数月时间，成本也要高得多.
经验丰富的并购律师的参与至关重要. 毕竟, 构建商业销售交易和谈判文件是风险分配的练习. 这些文件确保卖方将收到欠他们的全部金额，并将有有限的售后责任, 同时也确保买家从收购中获得价值.
以对抗典型的买方保护条款，例如 声明与保证 or 乔治亚州 以及禁止招揽协议, 经验丰富的法律顾问可以帮助你获得有利的条款和保护. 如果你的销售对象是规模大得多的企业，这一点尤其重要, 哪一个天生就有更多的谈判能力.
多年来, 我发现，商业估值既是一门艺术，也是一门科学, 事实证明 27%的商业销售交易没有完成. 在那些没有完成交易的公司中，30%的公司因为估值差距而倒闭. 然而, 专家们普遍认为，有三种主要的企业估值方法:贴现现金流量, 市场倍数, 资产评估.
虽然所有这些方法在适当的情况下都是有用的, 对收益或现金流量进行估值通常可以更准确地了解被出售企业的价值. 甚至更好的, 出售企业的企业主知道最近有一家相同的企业被出售，并且知道它的售价.
由于最近没有类似的业务出售作为基准， 贴现现金流量或盈利资本化的估值方法 可以被利用. 一方面, 贴现现金流模型通常用于为成长型企业建模, 他们估计未来一段合理时期的预估现金流量. 然后使用市场衍生的贴现率将这些折现回当前. 盈利模型资本化, 另一方面, 是否用于难以估计未来增长的业务. 这种方法的估值是用预估收益除以资本化率.
预估是针对不寻常或非经常性事件进行调整的，目的是使数字正常化. 例如, 私人公司, 高管薪酬与行业标准存在差异并不罕见. 该模型应加以调整，以反映更为典型的薪酬水平. 类似的, 私营公司可能与所有者拥有的其他公司签订合同, 如果这些合同与行业规范不同，预估还应包括相应的调整.
重要的是要注意，适当的贴现率可能很难确定. 贴现率总是以“无风险利率”开始,美国长期国债, 并向上调整，以考虑购买企业的额外风险. An 股票风险溢价 然后考虑，从来源，如 达夫 & 菲尔普斯, 并可能为规模较小的公司或不确定行业的公司创造额外的溢价. 在这些调整之上, 贴现率可以根据业务评估师认为适合确定公司真实风险的“经验法则”估计调整得更高.
市场倍数估值的起点是同一行业的上市公司. 市盈率等倍数, 销售价格, price-to-EBITDA, 市净率可以从诸如 彭博。 和 谷歌金融. 然后将上市公司的倍数应用于被估值业务的适当数据. 然后应用对结果数字的调整来解释公开交易股票之间的流动性差异, 哪些容易卖, 以及公司的控股权, 尤其是私人控股的公司.
尽管较高的公众可比性对企业主出售自己的企业很有好处, 它们可能不能反映公司的实际价值. 这是因为，公共股票的价格受到股市总体情绪和投资者对当前热门领域的热情的强烈影响. 例如, 由于投资者对科技股的兴趣浓厚，一家科技公司目前的市场市盈率将高于具有类似业务前景的公司. 除了, 依赖市场倍数的企业估值专家常常发现，很难挑选出一组合适的上市公司. 从一组广泛的可比较公司开始的企业估值可能无法真正反映被出售公司的价值.
的 资产估价法 of 评估公司价值 被出售通常仅限于控股公司或资产丰富的公司，因为企业资产的价值与公司未来产生的现金流几乎没有关系. 如果是控股公司, 公司的价值由其他公司或股权或债务投资的集合组成. 每项资产都有自己的现金流分配给控股公司的政策, 因此，贴现现金流估值毫无意义.
不过，能源或大宗商品公司也有例外. 以自然资源公司为例, 现金流很重要, 但其价值最终取决于该公司在地下的资产. 类似的, 黄金公司可以定期向其所有者提供现金, 但中国的黄金是最重要的价值驱动因素. 黄金价格从1美元下降,从2011年的每盎司850美元降至1美元,2017年每盎司200美元将超过管理层股息政策的任何变化.
很大一部分待售企业最终都卖不出去. 如前所述, 其中一个主要原因是业主认为企业的价值与买家愿意支付的价格之间存在差距. 通常, 这是因为所有者过于关注业务运营, 也没有为最终的出售做足够的研究和计划. 为避免此问题，请实施以下最佳实践:
通常给员工的建议是“让自己不可或缺也就是说，你的贡献太大，以至于别人无法替代你. 然而, 对于企业主, 最好的做法恰恰相反:你应该确保团队的其他成员能够正常工作 没有你. 虽然你可能多年来一直是重要客户的主要联系人, 考虑将这些关系委托并移交给您的团队. 否则, 当你离开的时候, 不能保证这些客户会继续留在公司. 失去重要收入或供应来源的风险可能会大大降低购买价格或导致交易失败.
检查你目前的商业惯例和, 如果有必要的话, 在销售前采用有效的操作程序. 这可能涉及对新设备或技术的投资，也可能意味着增加或减少员工. 例如, 如果一家公司将高收入员工的时间转移到其他人可以更经济有效地完成的任务上，那么买家就不会对这家公司感兴趣.
我参与过许多交易，在这些交易中，预估财务状况和最终的采购价格都是根据需要或多余的员工进行调整的. 如果买方意识到效率和成本节约无法实现的风险, 他们将把收购价格下调. 因此，在出售减少之前实施这些措施有助于证明更高的估值是合理的.
对大多数企业来说，销售收入决定了其价值的大部分. 买家总是会检查企业的客户基础，并评估客户在交易后离开的风险. 对于客户基础集中的企业, 失去一两个客户的风险会对购买价格造成下行压力. 您应该扩大客户基础，以减少对少数关键客户的依赖.
另外, 如果你严重依赖于单一的分销渠道, 产品或服务的分销多样化也有助于实现价值最大化. 多种收入来源总是会带来更高的估值.
买家需要依靠准确的财务报表和系统来评估企业的财务业绩. 我见过许多大型复杂企业缺乏健全的会计和财务流程, 过度依赖基本金融体系. 这对买家来说是一种风险. 最终, 如果买方不能依赖卖方的数字, 买方要么下调购买价格，要么完全取消交易.
买方更喜欢由高质量审计机构审计的卖方财务报表, 独立的, 审计公司. 许多企业主在创业时都使用当地的会计师事务所 随着业务的发展，与他们保持联系. 结果是, 这些数字可能没有纳入专门从事商业会计的大型公司所使用的程序. 无法向买家提供全面和专业准备的报表可能会降低公司的价值.
作为一个企业主, 毫无疑问，你已经把生命中相当大的一部分投入到创业中去了. 决定卖掉你的公司可能既让人害怕又让人解脱. 理查德布兰森最近 提供了一个有趣的描述 他决定出售维珍唱片公司
出售维珍唱片是我做过的最艰难的决定之一. 但这也是一种必要的、经过深思熟虑的风险. 我从来没想过卖掉维珍唱片. 事实上，当 EMI 1992年，他们提出了10亿美元的报价，当时我们刚刚签署了 滚石乐队 这是我们二十年来一直在努力做的事情. 我们刚开始是一家小公司, 在迈克·奥德菲尔德的《欧博体育app下载》大获成功的背景下成长起来. 从一个小小的初创公司，我们成长为世界上最大的独立唱片公司.
但在提出这个提议的时候，我们正在经历一场昂贵的诉讼 英国航空公司(British Airways) (我们最终赢了)在他们的“肮脏伎俩”活动之后. 如果我们继续经营这两家公司，它们都会倒闭……通过出售维珍唱片，我们让两家公司都处于强势地位，并保留了很多人的工作. 如今，这两家公司的生意依然兴旺.
提前为出售你的企业进行投资计划是实现你已经投入的资源的回报的关键. 人们很自然地认为，适当定位和出售企业的时间是一种不必要的负担. 然而, 这段时间对于提高销售价格至关重要，并最终帮助您实现业务的全部价值. 合适的团队和足够的时间投入的结合，可能是简单关闭商店和最大化未来财富来源的区别.
像布兰森, 无论你是选择把这笔未来的财富花在一个遥远的岛屿上，还是花在你的下一次冒险上, 好吧, 这取决于你!
在一般情况下, 当报价的价值大于你预计的未来现金流的总和时, 是时候卖出了. 销售也可能有非经济动机. 例子包括:退休、精疲力竭、想要拥有更大的生意.
截至2016年底, 小企业上市的平均时间是5个多月(160天)。, 低于2012年年中200天的峰值. 对于大公司来说，出售过程可能需要5到12个月.
商业估值既是一门艺术，也是一门科学, 然而，专家们普遍认为有四种主要的商业估值方法:可比公司/交易, 贴现现金流, 市场倍数, 资产评估.
贴现现金流模型通常用于为成长型企业建模, 他们估计未来一段合理时期的预估现金流量. 然后使用市场衍生的贴现率将这些折现回当前.
世界级的文章，每周发一次.
世界级的文章，每周发一次.
作者都是各自领域经过审查的专家，并撰写他们有经验的主题. 我们所有的内容都经过同行评审，并由同一领域的Toptal专家验证.